2020年6月份CBMI顯示：需求淡季來臨 市場下行壓力加大
文章來源：中國物流與采購聯合會 發布時間：2020-07-10
由中國物流與采購聯合會調查、發布的2020年6月份中國大宗商品指數（CBMI）為105.2%，較上月回落0.7個百分點。各分項指數中，供應指數繼續上升，銷售指數有所回落，庫存指數止跌回升。從本月的指數情況來看，供應指數明顯高于銷售指數，商品庫存開始累積，市場供需再顯失衡跡象，短期內隨著需求淡季的到來，我們認為市場供強需弱的格局基本確立，調整壓力明顯加大。
一、商品供應仍在增加
2020年6月份，大宗商品供應指數為108.3%，較上月上升1.3個百分點。供應指數連續兩個月呈現上升走勢，顯示商品供應壓力繼續加大。近期，由于商品生產利潤持續高位，生產企業生產熱情高漲，商品產量不斷增加，導致國內大宗商品市場供應壓力持續加大。從各主要商品來看，本月除化工類商品供應增速有所減緩外，其余品種均呈現加快態勢。
1、鋼鐵供應壓力進一步加大
2020年6月份，鋼鐵供應量較上月增加10.1%，增速加快1.5個百分點，連續兩個月呈現增速加快的態勢，顯示隨著鋼鐵產量的持續增長，市場供應壓力進一步加大。雖然6月中旬以來需求受天氣影響減弱，但煉鋼盈利尚可，鋼廠生產不降反升，鋼鐵行業PMI生產指數為57.5%，較上月上升1.1個百分點，連續4個月環比上升。據中鋼協統計，6月中旬重點統計鋼鐵企業累計平均日產粗鋼212.57萬噸，環比增長2.89%，同比增長3.05%。6月份國內粗鋼產量屬于恢復釋放階段，供給壓力較為明顯。進入7月份以后，國內鋼廠減產檢修等情況增多，電爐鋼產量或有下降，屆時鋼廠產能或將受到一定抑制。盡管部分地區出現環保限產信號，但短期內鋼材供給仍會維持高位，預計7月份供應量會高位波動。
2、鐵礦石供應持續增加
2020年6月份，鐵礦石供應量較上月增加7.4%，增速加快1.8個百分點，連續兩個月呈現增速加快的格局，顯示國內鐵礦石市場供應持續增加。從市場情況來看，由于鋼廠生產利潤良好，鋼廠生產熱情高漲，國內鐵礦石產量不斷提升。與此同時，6月份主流礦山發運明顯回升，綜合導致國內鐵礦石供應量持續增加。進入6月后，澳大利亞及巴西主流礦山發運均出現了較為明顯的回升，6月至今澳巴發運均值分別為1807萬噸和677萬噸，而1-5月份兩者發運均值分別為1546萬噸和474萬噸，增幅分別達到了17%和43%。對于澳大利亞三大礦山而言，6月份是財年月，沖量壓力導致其發運力度明顯加大，單周發運量處于歷史同期的高水平區間。巴西方面，前5個月VALE發運持續低迷，從6月份開始巴西新冠肺炎疫情蔓延，市場一度對于6月份VALE的發運產生擔憂情緒，但實際上疫情對VALE整體的生產發運影響有所減弱，6月份巴西發運持續從低位回升，不斷刷新本年度周發運新高。綜合來看，預計7月份，國內鐵礦石供應壓力依然較大。
3、煤炭供應小幅增長
2020年6月份，煤炭供應量較上月增長6.3%，增速較上月加快2.1個百分點。從供應情況來看，“兩會”結束后，市場普遍預計各礦產能將逐步釋放，上游保持高發運趨勢，但從市場反應情況來看，主產區煤炭復產情況不及預期。一是主產地開展“煤礦安全生產月”活動，部分主產區進一步加強煤票據審查工作，煤炭產量增量有限；二是部分前期停產煤礦仍需經驗收合格后，方能恢復生產；三是內蒙古地區“倒查煤炭腐敗20年”，當地許多審批不合規的煤礦處于長期停產的狀態；另外，鄂爾多斯地區煤管票管控依然嚴格，各礦嚴格按照核定產能領票，煤炭供應增幅有限。進口煤方面，受制于國內進口煤嚴控政策，當前南方各港口進口煤受限問題較為突出，金陵、蘇龍、常熟等地均面臨沒有額度不能進口的情況，受此影響，煤炭進口量也出現下降。5月份原煤生產由增轉降，全國共生產原煤3.2億噸，同比下降0.1%；日均產量1029萬噸，環比減少45萬噸。同時，煤炭進口大幅下降，5月份共進口煤炭2206萬噸，環比減少889萬噸，同比下降19.7%。進入6月份以來，為保障“迎峰度夏”供煤穩定，中國煤炭工業協會倡議煤炭企業要從國民經濟持續健康發展的大局出發，保障電煤供應穩定。根據中國煤炭市場網監測的晉陜蒙地區442家重點煤礦的產量數據顯示，進入6月份，煤炭主產區和大型煤炭企業的產能也繼續出現恢復性增長，6月份日均煤炭產量360萬噸，環比5月增長2.3%。從后期供應情況來看，當前國內煤炭產能較為充足，但政策監管或導致局部地區動力煤供應收縮，市場供應增幅有望整體縮小。與此同時，目前進口煤價格優勢非常明顯，但是進口量的多少主要取決于政策管控的松緊，如果政策偏緊，那后期進口量整體將會大幅下降。
4、成品油供應繼續增加
2020年6月份，成品油供應量較上月增加5.9%，增速加快1.7個百分點。從市場情況來看，隨著產能逐步恢復以及進口增加，成品油供應呈現持續增長的態勢。5月份國內汽油產量為1019.4萬噸，環比增加1.5%；柴油產量為1321.3萬噸，環比減少1.3%，同比增加0.2%。5月份汽油進口量17.09萬噸；5月柴油進口量為27.06萬噸，較上月增加了9.71萬噸，同比增加了55.97%。進入7月份，從市場反饋情況來看，撫順石化1150萬噸/年常減壓裝置依舊檢修中，寧夏和金陵石化共計800萬噸/年常減壓裝置也會停工檢修。不過，天津石化、大港石化共計1750萬噸/年常減壓裝置以及玉門石化和武漢石化共計750萬噸/年常減壓裝置將開啟運行。整體來看，和6月份相比，國內煉廠原油加工量將會增加，這將利好汽、柴油產量的增加，進而推動成品油供應量繼續增長。
二、需求增速出現回落
2020年6月份，大宗商品銷售指數為104.1%，較上月回落4.5個百分點，顯示國內大宗商品市場銷售增速出現減緩。從各主要商品來看，本月鋼鐵銷售量和上月相比有所減少，成品油、有色金屬、化工和汽車銷售量增速出現減緩，但鐵礦石和煤炭銷售量分別受鋼鐵生產增加和高溫提升備貨需求的影響，繼續呈現增速加快的態勢。本月銷售指數增速減緩，我們認為一方面是因為前期基數較高，特別是本月鋼鐵銷售量出現減少；另一方面也是因為6月份國內大宗商品需求整體轉入淡季，特別是6月下半月以來，隨著全國多地出現高溫，而南方出現洪澇災害，明顯抑制需求。
1、鋼市需求開始下降
2020年6月份，鋼鐵市場銷售量較上月減少1.3%，時隔三個月后再現下降趨勢，顯示隨著高溫多雨季節來臨，鋼市需求開始放緩，特別是南方多地持續強降雨，部分地區甚至出現洪澇災害，對終端需求影響明顯。6月份，鋼鐵行業PMI新訂單指數為46.4%，較上月下降6.5個百分點，再度降至收縮區間，結束連續3個月的回升勢頭。據上海卓鋼鏈了解，當前國內終端需求承壓回落，尤其華東、華南地區受天氣影響施工進展不暢，但北方尤其雄安地區的建設進程，為整體國內需求提供了一定韌性。從監測的滬市終端線螺采購數據來看，6月份終端日均采購量環比回落6.64%。進入7月份，考慮到雨季過后，前期積壓的需求或有一定程度的恢復，7月上旬成交不會太差，但隨著高溫天氣的來臨，需求很難持續放量，因此7月中下旬全國銷量又面臨挑戰，
2、煤炭市場需求旺盛
2020年6月份，煤炭市場銷售量較上月增長7.8%，增速較上月加快2.7個百分點，連續兩個月呈現增速加快的態勢。從市場需求情況來看，6月份，隨著疫情穩定，復工復產推進工業用電繼續增加，生產、投資、消費等主要宏觀經濟指標繼續改善。同時，隨著高溫天氣出現，民用電負荷提高，沿海六大電廠日耗再次升至60萬噸以上水平，達到67萬噸，帶動沿海煤市趨向活躍。縱觀后市，隨著新型基礎設施、新型城鎮化以及交通水利等重大工程建設，預計基礎設施建設將成為穩經濟的重要著力點。水泥、建材等主要耗煤行業需求將逐步回升，再加上近期氣溫升高，下游企業逐步進入“迎峰度夏”的儲備期，盡管特高壓送電恢復運行，但尚未達到滿負荷，水電不及預期，在一定程度上增加煤炭的需求。加之進口澳洲煤風險加大，用戶采購數量減少，促使電廠北上拉運積極性提升。“迎峰度夏”即將到來，存在一定的補庫需求，預計煤炭市場需求將會繼續轉好。
3、成品油銷售增速減緩
2020年6月份，成品油銷售量較上月增長3.5%，但增速減緩3.8個百分點。從市場消費情況來看，6月份，國內汽柴油需求依舊存在分化。5月份，國內汽車銷售量較上月增長5.9%，加之氣溫不斷上升，汽油市場終端需求尚可。但是柴油市場需求明顯不佳，傳統需求淡季的到來，以及多地遭遇強降水對于柴油市場需求的打壓，均使得柴油市場需求平淡異常。進入7月份，國內成品油市場仍處于汽油終端需求旺季，柴油市場需求淡季的局面，需求表現或將不如往年。7月份，國內各地將陸續進入高溫模式，在汽車用油以及車內空調用油激增的情況下，利好汽油消費。但是柴油市場仍將維持平淡購銷。
4、淡季來臨，有色金屬需求放緩
2020年6月份，有色金屬銷售量較上月增長4.5%，但增速較上月放緩6.8個百分點，顯示隨著淡季來臨，市場需求環比呈現走弱態勢。從市場需求情況來看，6月份，需求環比已有所走弱，略顯淡季跡象。4月份、5月份下游消費旺盛，一季度延后訂單加快生產。國內消費不斷回暖，尤其是線上訂單火爆，京東家電618空調成交額同比翻倍，超過1-5月成交額總和。冰箱和洗衣機累計成交額同比去年增長130%。家電消費旺盛帶動國內有色金屬的需求增長。不過，進入6月份，因季節性淡季和積壓訂單交付完畢，行業訂單高峰期已經過去。5月份空調行業出口受損嚴重，導致整體空調產量受限，水暖衛浴行業因出口影響亦表現不佳。此外，一季度電力訂單在4、5月份加速趕工，6月份訂單減少，因此抑制了對銅、鋁等有色金屬的消費。7月份，淡季效應對下游消費影響將進一步加大，預計市場消費量將會出現下降趨勢。
5、汽車銷售困難加大
2020年6月份，汽車銷售量較上月增加4.1%，但增速較上月減緩1.8個百分點，連續兩個月呈現減緩態勢，顯示汽車銷售增速收窄，車市銷售壓力開始加大。從市場情況來看，國內汽車市場近期表現遠高于此前預期，4月、5月銷量逐月走高，進入6月份，多地車展啟動、“618”年中大促等活動加碼，再加上各地政府、廠家、經銷商聯合推出的優惠政策，客流和銷量有所增長。中國汽車工業協會最新數據顯示，6月上旬，11家重點汽車生產企業銷售量達到49.4萬輛，與5月上旬相比增長40.8%，與去年同期相比增長34%。不過6月份上旬的高銷量也透支了后續的市場需求，特別是6月下旬，浙江、福建、江西、湖南、廣東、廣西、重慶、貴州等多地出現持續強降雨，引發多地洪澇災害，消費者出行受到影響，客流量出現下滑，銷量增速收窄，整體市場表現相對平穩。進入7月份，受到需求透支和惡劣天氣雙重影響，加之是傳統汽車消費淡季，同時各地方政府出臺的刺激政策效力在逐漸衰減，銷售量將會有所減少。
三、商品庫存止跌回升
2020年6月份，大宗商品庫存指數止跌反彈，至102.3%，較上月回升4.6個百分點，該指數在連續兩個月回落后，本月出現反彈，顯示商品庫存開始累積，庫存壓力加大。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭、成品油和有色金屬庫存量均出現止跌回升的態勢，化工和汽車庫存量則繼續上升，且增速和上月相比均有所加快。
1、鋼鐵庫存量小幅回升
2020年6月份，鋼鐵庫存量較上月增長1.6%，時隔兩個月后再現增加態勢。從市場情況來看，由于市場需求下滑而鋼廠生產上升，加上多雨天氣在一定程度上影響了商品流通，前期快速下降的鋼廠產成品庫存有所反彈，6月份，鋼鐵行業PMI產成品庫存指數為44.3%，較上月上升15.1個百分點。據中鋼協統計，截止到6月中旬末，重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量1461.94萬噸，比上一旬增加79.74萬噸，增幅5.77%。從社會庫存情況來看，據西本新干線監測庫存數據顯示，截至6月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為1445.35萬噸，較5月末下降116.89萬噸，降幅7.48%，較去年同期增加270.82萬噸，增幅23.06%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為769.35萬噸、200.16萬噸、256.82萬噸、119.21萬噸和99.81萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存皆有不同程度的下降，其中螺紋鋼、線材降幅較上月收窄。從當前的情況來看，6月份，在南方雨季以及北方需求放緩的作用下，市場成交明顯降溫，需求端表現不及預期。與此同時，國內粗鋼、鋼材日均產量持續攀升，創下歷史新高，導致供給壓力增加。綜合分析，后期鋼市“去庫存”進程將會放緩，庫存消化難度加大。
2、鐵礦石庫存量有所增加
2020年6月份，鐵礦石庫存量較上月增加1.7%，顯示隨著市場供應持續增加，鐵礦石庫存量開始回升，后期隨著鋼廠利潤收縮疊加限產，預計鐵礦石庫存量將會繼續增長。從市場情況來看，由于外礦發運量持續回升，截至6月26日，全國45個主要港口的進口鐵礦石庫存為10781.10萬噸，結束9周連降行情，出現163.94萬噸的升勢。考慮到前期外礦較高的發運以及港口高企的壓港船舶數量，港口庫存增勢或在未來1-2周持續。總體而言，我們認為，鐵礦石前期供需緊平衡的問題階段性緩解，隨著鋼廠利潤不斷收縮，且7月份開始唐山再度限產，鐵礦石需求強度或有所減弱，后期鐵礦石港口庫存有繼續回升的可能。
3、汽車庫存增速加快
2020年6月份，汽車庫存量較上月增加4.6%，增速加快1.7個百分點，顯示汽車庫存壓力有所加大。據中國汽車流通協會數據顯示，2020年6月汽車經銷商庫存預警指數為56.8%，較上月上升2.6個百分點，較去年同期上升6.4個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上。進入7月份，受到需求透支和惡劣天氣雙重影響，加之是傳統汽車消費淡季，需求明顯減少。但廠家批售量仍然持續加碼，預計經銷商庫存壓力將進一步加大。
從以上情況來看，隨著消費淡季的到來，特別是各地紛紛出現的高溫多雨天氣對終端需求開始造成明顯的影響，市場采購需求弱勢將進一步加劇，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來。整體來看，7月份國內大宗商品市場供強需弱的格局基本確立，市場下行壓力明顯加大。不過，在國內經濟持續復蘇以及國家持續“資金放水”的政策紅利下，預計后期國市場需求有望不斷恢復，對國內大宗商品市場將有明顯的拉動作用。
1、國內經濟將會加速復蘇
中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2020年6月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.9%，較上月上升0.3個百分點，連續4個月運行在50%以上，經濟恢復勢頭鞏固。專家表示，6月份PMI指數在榮枯線上小幅提高，表明中國經濟恢復進程有提速跡象。兩會以后圍繞六穩和六保的政策密集落地，與前期全面復工復產各項政策相互呼應，宏觀政策綜合效果更趨明顯。近期各大機構紛紛發布下半年宏觀經濟展望，機構普遍認為，下半年中國經濟將加速修復，增速有望回到疫前水平。內需改善為經濟穩步上行提供動力源，預計下半年投資和消費將協同發力。
2、國家持續“資金放水”
央行于7月1日起下調再貸款、再貼現利率。其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。此外，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款(延期期間)利率為3.77%。這是年內第四次降準，前三次降準已經釋放了17500億元的資金，那么此次也體現了國家對貨幣政策加大逆周期調節力度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。國家持續“資金放水”的政策紅利下，現金流的穩定增長或儲備、或增投產能、以保證市場的份額鎖定。對于資金需求比較大的大宗商品行業企業來說，又是一個大利好行情。
3、后市需求仍有保障
6月份以來，若干省市因暴雨發生洪澇災害。受此影響，目前國內已有多省市發布停工通知，給市場需求帶來影響，但我們認為，這部分需求不會消失，“十三五”建設規劃任務年底前就要完成，在南方惡劣天氣結束以后，工地或將加快進度趕工期，到時因暴雨影響的鋼材需求也會重新恢復。房地產市場方面，1-5月份，受疫情影響，房地產開發投資同比下降0.3%，但降幅比1-4月份收窄3.0個百分點；1-5月份房屋新開工面積下降12.8%，降幅收窄5.6個百分點；房地產開發企業土地購置面積比同比下降8.9%，降幅比1-4月份收窄3.9個百分點；土地成交價款2429億元，增長7.1%，1-4月份為增長6.9%。從市場了解來看，房地產行業表現差異加劇，熱門一線城市成交情況良好，三四線市場則表現一般。在當前整體資金狀況良好的情況下，短期內資金繼續向房地產行業流入的概率較高，這對市場的整體支撐也相對較強。綜合來看，等惡劣天氣結束以后，各地全面復工后，基建和房地產仍會給大宗商品市場需求帶來支撐。
【責任編輯：伍全】
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