文章來源：《國資報告》雜志 發(fā)布時間：2020-12-28
黨的十九屆五中全會強調(diào)，堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。設(shè)立科創(chuàng)板，對完善多層次資本市場體系、深化注冊制改革具有重要意義。作為資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要舉措，科創(chuàng)板在引導(dǎo)集聚資本要素、推動自主科技創(chuàng)新、支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、助力形成新發(fā)展格局方面正發(fā)揮日益重要的作用。同時，有效促進了私募股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展，特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的快速成長，也為國新系基金投資帶來了難得的機遇。
2020年7月17日，中國國新旗下的中國國有資本風(fēng)險投資基金所投資的孚能科技成功登陸科創(chuàng)板。
前瞻布局
中國國新始終將開展資本運營和落實國家戰(zhàn)略相結(jié)合，國家戰(zhàn)略明確的方向任務(wù)是什么，中國國新就從運營公司專業(yè)平臺的角度去推動落實。中國國新將基金投資作為資本運營的主要抓手,圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略、服務(wù)央企國企改革、服務(wù)實體經(jīng)濟，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，特別是關(guān)鍵核心技術(shù)的“卡脖子”環(huán)節(jié)進行投資，逐步打造形成系列化布局、差異化定位、協(xié)同化發(fā)展、市場化運作的國新系基金，首期認繳規(guī)模2800億元，撬動社會資本3.4倍、約2000多億元。目前，國新系基金已決策近150個項目，金額1300多億元，直投項目90%以上投入到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的科技創(chuàng)新企業(yè)。
科創(chuàng)板精準定位于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這個定位方向與國新系基金的定位投向十分契合。可以說，正是由于科創(chuàng)板、中國國新在“服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動科技創(chuàng)新發(fā)展”這一使命定位上的高度一致，使得國新系基金在這些領(lǐng)域的前瞻性投資布局通過科創(chuàng)板實現(xiàn)了“厚積薄發(fā)”。
通過開展市場化、專業(yè)化的基金投資，國新系基金實現(xiàn)了國資主導(dǎo)下的智力資本與金融資本、產(chǎn)業(yè)資本的有機融合、高效運作。目前，國新系基金已投資項目實現(xiàn)上市15個，其中，科創(chuàng)板上市項目11個，包括孚能科技、中芯國際、寒武紀、瀾起科技、華峰測控、容百科技、國盾量子、江航裝備等一批具有較高科技含量和發(fā)展?jié)摿Γ瑫r也具有一定市場影響力的優(yōu)質(zhì)項目。以上11個科創(chuàng)板上市項目合計投資金額76億元，目前浮盈100多億元。后續(xù)，國新系基金隨著更多投資企業(yè)通過科創(chuàng)板上市退出，在增強國有資本流動性的同時，也提升了國有資本的配置和運營效率，實現(xiàn)國有資本保值增值。
探索實踐
國新系基金投資科創(chuàng)板項目取得的成效，得益于幾年來始終緊緊圍繞運營公司定位，堅持“實踐-創(chuàng)新-總結(jié)-再實踐”的發(fā)展大邏輯，聚焦“募投管退”以及生態(tài)圈建設(shè)打造核心競爭力、構(gòu)筑護城河，圍繞央企資源稟賦培育差異化競爭優(yōu)勢，逐步探索形成一套符合運營公司定位、具有中國國新特色的基金投資模式。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：
一是投資能力建設(shè)。國新系基金高度重視行業(yè)研究工作，通過多種方式，推動投資團隊梳理投資邏輯、編制投資圖譜、打造投資組合。我們在篩選投資項目時，不會盲目追求短期市場熱點，避免投資上的機會主義，“寧可錯過一個好項目，也不錯投一個壞項目”已根植于團隊的投資理念中。目前，國新系基金形成了由關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵行業(yè)，到關(guān)鍵核心技術(shù)，再到關(guān)鍵企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游，層層聚焦、系統(tǒng)布局的投資體系。
二是運營能力建設(shè)。圍繞基金“募投管退”全流程運營管理，國新系基金在市場化機制方面做了大量探索，逐步建立起以近30個運營管理指引為基礎(chǔ)的專業(yè)化制度體系，一些創(chuàng)新做法很具實踐推廣價值。比如，“五個捆綁”機制（即股權(quán)捆綁、運營捆綁、跟投捆綁、超額收益遞延捆綁、退出收益捆綁）”，實現(xiàn)了市場化團隊與國有出資人按照行業(yè)規(guī)則在風(fēng)險和收益方面的合理有效匹配；再比如，覆蓋基金全周期的業(yè)績評價和分類指標體系，從基金設(shè)立到存續(xù)期結(jié)束按年度提前設(shè)置好包括募資額、投資額、IRR、DPI等不同組合、不同權(quán)重的業(yè)績指標，等等。推行這些機制的最大價值在于，將團隊和個人近十年的職業(yè)生涯、職業(yè)發(fā)展（基金存續(xù)期通常為十年）與國新系基金的長期愿景高度綁定、利益統(tǒng)一，從而激發(fā)了團隊的活力和價值創(chuàng)造力，也有效提升了運營能力。
三是賦能能力建設(shè)。領(lǐng)先的投資機構(gòu)不僅能夠從市場機會、行業(yè)趨勢中獲取利潤，更重要的是通過為被投重點企業(yè)全方位賦能增值，獲取其他機構(gòu)獲取不到的利潤。國新系基金按照“分類賦能、靠前賦能、精準賦能、跟蹤賦能”的工作思路，通過賦能工具圖譜、賦能工作手冊等，不斷提升投后賦能的價值創(chuàng)造能力。比如，孚能科技項目，從開拓市場、擴大產(chǎn)能、融資授信、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等多方面，助力孚能科技快速成長，從最初產(chǎn)能不到2GWh，提升到目前的13GWh，三元軟包動力電池裝機量達到全國第一、世界前三，并順利實現(xiàn)科創(chuàng)板上市。
四是風(fēng)控能力建設(shè)。基金投資是高風(fēng)險行業(yè)，如何控好邊界、守好底線是風(fēng)險防控首要考慮的因素。我們將“投前把三關(guān)（即技術(shù)關(guān)、財務(wù)關(guān)、戰(zhàn)略關(guān)）”、“四不投（即看不懂的不投、管不住的不投、夠不著的不投、吃不下的不投）”、“五個守住（即守住輕資產(chǎn)運營模式、守住財務(wù)性投資為主、守住國新投資生態(tài)圈、守住產(chǎn)業(yè)鏈高端、守住關(guān)鍵核心技術(shù)‘卡脖子’環(huán)節(jié)）”等作為對每一只國新系基金風(fēng)控的基本要求。目前，已建立覆蓋基金項目投資全流程、基金運營全周期以及業(yè)務(wù)職能全條線的全面風(fēng)險管理體系。
五是黨的建設(shè)和文化建設(shè)。國新系基金始終堅持把為企業(yè)發(fā)展服務(wù)作為開展黨建工作的出發(fā)點，通過黨建引領(lǐng)、文化塑造，增強市場化團隊對央企人、國新人的認同感、使命感，激發(fā)團隊的“正氣、大氣、勇氣、豪氣”，進而主動為國家進步、為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展出力盡力。
六是品牌形象建設(shè)。提升品牌競爭力，本質(zhì)上就是在培育公司差異化競爭優(yōu)勢的“高門檻”和“護城河”。國新系基金在基金運作、運營管理等方面的探索實踐，得到了上級部門和業(yè)界同行的積極肯定，多次獲得清科、投中、中國證券報等行業(yè)權(quán)威機構(gòu)評選的重要獎項，市場影響力初步彰顯。
投資展望
推動資本與創(chuàng)新的融合，是中國國新始終將基金業(yè)務(wù)作為國有資本運營重要抓手的初衷之一。設(shè)立科創(chuàng)板并進行一系列制度創(chuàng)新突破，本質(zhì)上增強了市場對資本與創(chuàng)新融合的包容性，有利于進一步暢通資本、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的循環(huán)聯(lián)系。從這個角度講，科創(chuàng)板對于國新系基金持續(xù)加大科技創(chuàng)新企業(yè)投資力度，從而有效促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級具有特殊價值和意義。
展望未來，國新系基金將始終堅守運營公司定位，繼續(xù)堅持“資本+人才+技術(shù)”的輕資產(chǎn)運營模式，進一步完善基金戰(zhàn)略布局，優(yōu)化投資策略，將自身優(yōu)勢與科創(chuàng)板創(chuàng)新機制結(jié)合起來，力爭在推動落實國家戰(zhàn)略、服務(wù)央企國企改革、支持實體企業(yè)科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮更大作用。
首先，堅持把準投資方向。按照黨的十九屆五中全會關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動經(jīng)濟體系優(yōu)化升級的要求，通過基金投資等多種方式，圍繞發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平、加快數(shù)字化發(fā)展等方面，繼續(xù)深入聚焦關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵核心技術(shù)，增強沿產(chǎn)業(yè)鏈高端的垂直化、縱深化投資。
其次，堅持優(yōu)化投資體系。完善基金布局，將項目直投與母基金策略更好地結(jié)合起來，適當(dāng)增加早期項目覆蓋比例，為不同發(fā)展階段的科技創(chuàng)新類項目提供支持。同時，依據(jù)產(chǎn)業(yè)投資圖譜，通過“自上而下”和“自下而上”雙向邏輯，篩選開發(fā)一批產(chǎn)業(yè)新銳企業(yè)、頭部企業(yè)和“隱形冠軍”。
第三，堅持培育業(yè)務(wù)生態(tài)，持續(xù)打造“投資人（LP）、管理人（GP）、行業(yè)研究、投后賦能、項目退出”五大生態(tài)圈。投資人生態(tài)圈主要解決錢從哪里來的問題，管理人生態(tài)圈主要促進錢更好地投到哪里的問題。行業(yè)研究貫穿投資全流程，投后賦能、項目退出聚焦價值創(chuàng)造和獲取增值，重點通過對被投企業(yè)與中央企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)需求做雙向?qū)樱嘤趸煌镀髽I(yè)成長，服務(wù)中央企業(yè)發(fā)展，將被投企業(yè)所處的各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)銜接起來，形成協(xié)同發(fā)展“軟”集群。
專業(yè)創(chuàng)見未來，做好當(dāng)下即是未來。國新系基金將不斷深化創(chuàng)新市場化機制與國資監(jiān)管的有機結(jié)合，立足當(dāng)下提升專業(yè)投資運營能力，著眼未來打造國際知名、國內(nèi)一流的國資基金。（中國國新基金管理公司總經(jīng)理 黃杰）
